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【海通非银孙婷团队】广发证券2017年三季报点评:保持科技金融优势经营业绩保持前列
浏览: 发布日期:2019-02-26

  原标题:【海通非银孙婷团队】广发证券2017年三季报点评:保持科技金融优势,经营业绩保持前列

  投资要点:公司较早布局互联网金融,财富管理初见雏型。投行实力进一步巩固,IPO储备逐步释放业绩;权益承销、自营及股票质押收入大幅增长。业务多头并举,形成财富管理、大投行、大资管的三足鼎立,未来业绩提升空间大。目标价22.57元,维持“买入”评级。

  【事件】广发证券2017年前三季度实现营业收入148.8亿元,同比降2%;实现归母净利润63.67亿元,同比增长3%;对应EPS 0.84元。 截至2017年9月末,公司总资产3624 亿元,较年初提高1%;净资产873亿元,较年初上升7%。前三季度权益承销、自营及股票质押收入大幅增长。

  大财富管理布局,与互联网金融深度融合。17年前三季度公司经纪业务板块实现营业收入33.03亿元,同比-21%。零售业务方面,公司继续保持科技金融的优势,并持续优化交易终端体验。截至6月末,手机用户数超1200万,同比+125%。公司前三季度经纪份额5.7%,排名行业第6,佣金率0.038%。9月末两融余额552.73亿元,较16年末+2.20%,份额5.70%,排名第3。股票质押规模持续快速增长,股票质押未解押市值余额1172.03亿元,较16年末+26.4%。

  IPO储备逐步释放业绩,权益类承销收入大增。17年前三季度投行业务板块实现营业收入18.92亿元,同比减少10%。公司前三季度完成股权主承62家,排名第2,募资规模423亿元,排名第8;其中IPO 27家,募资规模140亿元,家数排名第1,,规模排名第2。再融资32家,募资规模258.96亿元。公司债完成66家,募资规模414.34亿元。企业债10家,募资规模109亿元。股票承销收入10.68亿元,同比+37.45 %。债券方面,伴随着去杠杆,债务融资工具发行全面萎缩,实现债券承销收入2.12亿元,同比-44%。IPO储备项目30个,其中主板16个,中小板1个,创业板13个。

  受去通道、资金池影响,资管规模下滑,但仍保持行业前列。投资管理业务板块实现营业收入27.29亿元,同比减少11%。截至17年6月末,公司集合/定向/专项受托规模分别为2931/2784/272亿元;集合受托规模排名行业第一,主动管理规模排名第二,公司租赁ABS及应收账款ABS继续保持排名行业前列。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局,同时通过间接控股广发资管(香港)布局海外业务。广发基金9月末公募规模2722亿元,较6月末+11%,排名第12。易方达公募规模5426亿元,较6月末+14%,较16年末+30%,排名第3。

  【投资建议】预计公司2017年EPS为1.12元,BVPS为11.28元。使用可比公司估值法给予公司大型券商平均估值21.2x P/E和1.9x P/B,将两种方法所得股价取平均,得出目标价22.57元,对应2017EP/E 20.18x,对应2017EP/B 2.00x,维持“买入”评级。